作者: 赵伟、 陈达飞 、赵宇（赵伟 系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

　　特朗普就职以来，不断抛出新的关税威胁及关税概念。如何理解特朗普的关税意图，背后有何政策逻辑，或将采取哪些措施？关税2.0的复杂性或超1.0时期，当前或仅处于起步阶段。

　　特朗普2.0关税存在三大目标。美国政策文件及官员发言中隐含了关税实施的细节信息。贝森特在1月16日的就职听证会上阐明了关税的目标，“应从三个视角理解关税，一是纠正不公平贸易，二是增加关税收入，三是用于国内政策谈判，主要针对芬太尼和移民问题”。

　　配合关税目标，特朗普政府将关税分为了两种类型。类型一为短期关税，专门针对加、墨的移民和芬太尼问题，本质是国内政策的延伸，目的并非关税。第二类是长期关税，是未来贸易战的重点，核心是解决贸易不平衡问题，或在4月开始实施，意味着真正的贸易战可能尚未到来。

　　具体关税措施可分为三类：全球关税、特定国家关税以及特定行业关税。三类关税可能同步实施。全球关税，主要指全球对等关税，美国或将从各国的进口关税税率抬升至对等水平。全球对等关税一方面可倒逼贸易伙伴降低税率，另一方面，也起到阻止第三国生产转移的作用。

　　特定国家关税，或通过301条款等方式实施。主要针对竞争对手，兼顾产业保护、贸易逆差和谈判等目的。财政部长贝森特曾提出歧视性关税区的概念，盟友国家可享受较低税率，非盟友则被征收更高税率，从而将关税与安全问题联系起来。

　　特定行业关税，旨在取代补贴型产业政策，通过关税引导制造业回流。此类关税本质上为产业政策的调整，扭转拜登政府过往的补贴型产业政策，以关税压力迫使钢铁、铝、铜、计算机芯片、半导体等关键产品的生产回流。另一方面，也可削减财政赤字，为减税法案铺路。

　　（三）新一轮关税可能带来的影响：或难以持续平衡贸易逆差，但可快速增加关税收入

　　关税或难以平衡贸易逆差，但能够带来直接的关税收入。历史上，美国三次加征高关税对贸易逆差的缓和效果较为有限。但由于美国收入高度依赖个税，替代收入来源匮乏，对外加关税是扩大替代收入的高概率选项。若对加、墨及中国关税生效，或可快速带来1100亿美元收入。

　　不同情形下，关税或使得美国GDP下跌0.4-1.3个点，通胀抬升0.3-0.7个点。美国PCE通胀结构中，进口商品占比约10.5%，其中中国2.1%，墨西哥1%，加拿大0.8%。价格完全传导情形下，或使美国PCE通胀抬升0.7个点，50%传导效率下，或使PCE通胀抬升0.36个点。

　　如何理解特朗普的关税政策意图，背后有何政策逻辑，或将采取哪些措施？特朗普2.0关税的复杂性或超1.0时期 ，真正的贸易战可能尚未到来。

　　特朗普2.0关税存在三大目标。特朗普的关税政策不确定性虽较高，但政策文件及官员发言中也隐含了关税实施的细节信息。1.0贸易战的目标相对单一，主要集中于缩小美国与主要贸易伙伴之间的贸易逆差。但今年新一轮贸易战则包含了多重目标，贝森特在1月16日的就职听证会上阐明了美国关税的目标：“应从三个视角理解关税，一是纠正不公平贸易，二是增加关税收入，三是用于国内政策谈判，包括芬太尼和移民问题”。为配合关税目标，特朗普政府实质上将关税分为了两种类型。

　　第一种类型为短期谈判型关税，本质上是美国国内政策的延伸，目的并非贸易战，存在取消的可能性。卢特尼克在1月29日的就职听证会上透露，本轮关税分为两种类型，一是短期关税，属于国内政策行动，不是关税本身。2月1日针对加、墨的关税便是此类，如果加拿大、墨西哥付诸行动，控制芬太尼与移民，则能免于关税。白宫国家经济委员会主任凯文·哈赛特甚至明确表态加拿大误解了美方意图。2024年，美国共查获2.2万磅芬太尼，其中南部边境2.1万磅，占比97%。非法移民问题与之类似，2022年，美国1099万非法移民中，481万来自墨西哥，ope体育入口占比43.8%，是非法移民第一大来源国。但可能的风险在于，即使加、墨配合美方，后续仍然存在基于其他目的征收关税的可能性。

　　第二类是长期型关税，是未来贸易战的重点，核心是解决贸易不平衡问题。长期型关税属于真正意义上的贸易政策，卢特尼克1月29日的听证会上称“长期型关税需要研究和审查，将可能在4月1日后开始实施”。特朗普1月20日签署的《美国优先贸易政策》命令内容主要侧重于长期型关税的实施。截至2月上旬，2025年真正意义的贸易战可能尚未到来。

　　关税政策的具体措施或分为三种：全球关税，特定国家关税以及特定行业关税。特朗普政府1月20日签署的《美国优先贸易政策》行政命令中，要求对当前的美国贸易和经济政策进行全面审查，明确了具体负责部门及截止日期，列出了20余条具体贸易政策措施。可以分为三大类：全球关税，特定国家关税以及特定行业关税。

　　全球关税，可能通过全球对等关税的方式实施。2月8日，特朗普政府宣布或将推行全球对等关税，取代竞选时期公布的全球普遍关税，特朗普称“对等关税将影响所有人”。具体实施方式上，美国或将各类商品的关税税率抬升至全球平均水平。短期内或借助IEEPA的方式实施，中长期或通过新法案《对等贸易法》实施。1月24日，共和党议员已在众议院提出了《对等贸易法》，但尚未通过。

　　一方面，全球关税或倒逼贸易伙伴降低关税。2022年，美国有效适用加权平均关税为1.54%，全球平均为4.14%，墨西哥4.75%，印度11.36%，美国处于较低水平。实施对等关税可能促使贸易伙伴降低本国的关税税率，以匹配美国的关税水平。

　　另一方面，全球关税也起到阻止第三国出口转移的作用。对单个国家征税易产生转移效应，达到规避关税的目的。2012年，美国对韩国洗衣机征收关税，美国自韩国进口的洗衣机下跌，自中国进口量大幅增加；2016年，美对中国洗衣机征收关税，中国进口量下跌，泰国和越南进口量增加；直到2018年，美国通过201条款对全球洗衣机征收普遍关税后，关税规避现象才出现缓和。全球关税或起到打补丁的作用。

　　特定国家关税，或主要通过301条款等方式实施。针对特定国家的关税，目的在于应对关键竞争对手；削减墨西哥、加拿大、日本等特定国家的贸易逆差，抹平关税税率差距；控制第三国的出口转移漏洞。针对特定国家的关税可能并非独立实施，而是配合全球关税共同发挥作用。财政部部长贝森特曾提出分层关税（歧视性关税区）概念，与美国具有盟友关系的国家可享受较低税率，非盟友则被征收更高税率。通过这种方式将关税与地缘政治等非经济因素联系起来，起到遏制竞争对手的作用。

　　特定行业关税，旨在取代补贴型产业政策，引导制造业回流。此类关税本质上为产业政策的延伸，可能实施的途径包括301条款或232条款等。1月27日，特朗普表示，“将对钢铁、铝、铜、计算机芯片、半导体、药品征收全面关税，以将这些必需品的生产重新转移到美国”。特朗普政府批评拜登政府的补贴型产业政策，耗费了大量资金。截至2024年12月，拜登的芯片法案已补贴330亿美元。取消补贴，征收关税，特朗普政府也可实现减少赤字的目的，为减税法案铺路。

　　（三）新一轮关税可能带来的影响：或难以持续平衡贸易逆差，但可快速增加关税收入

　　关税或难以平衡贸易逆差，但能够带来直接的关税收入。历史上，美国三次加征高关税对贸易逆差的缓和效果较为有限，反而一战及二战带来了贸易改善。但关税对财政收入的提振或更加直接，美国个税占财政收入比重最大，2023年达49%，关税占比仅为2%。企业所得税税率长期回落，由1980年代的46%下降至当前的21%，进一步减税空间较为有限。由于美国财政收入高度依赖个税，替代收入来源匮乏，对外加关税是扩大替代收入的大概率选项。若今年美国对加拿大、墨西哥征收25%关税，对中国加征额外的10%关税，或能迅速带来1100亿美元左右的关税收入。

　　不同情形下，关税或使美国GDP下跌0.4至1.3个百分点。若美国仅实施对中国的10%及对加拿大、墨西哥的25%关税，或导致美国 GDP 下降0.4个点，其中对加拿大和墨西哥加征关税的影响更大，对中国加征的影响稍低。若美国未来实施全球关税并扩大对华关税力度，则可能会使美国GDP下降1.3个百分点。

　　不同情形下，关税或提升美国PCE通胀约0.3至0.7个点。美国PCE结构中，进口商品占比约10.5%，其中中国约2.1%，墨西哥约1%，加拿大约0.8%。若美国对中国的10%及对加拿大、墨西哥的25%关税最终生效，价格完全传导的情形下，或使美国PCE通胀抬升0.7个点，50%的传导效率下，或使PCE通胀抬升0.36个点。2025年PCE通胀或由2.3%抬升至2.6%-3.0%，可能超出联储的预测值2.5%。

　　1、地缘政治冲突升级。俄乌冲突尚未终结，巴以冲突又起波澜。地缘政治冲突或加剧原油价格波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期。

　　3、美联储超预期转“鹰”。若美国通胀展现出更大韧性，可能会影响美联储未来降息节奏。返回搜狐，查看更多